收入和净利润平稳增长,海外拓展初显成效。
　　14年上半年公司实现营收8.44亿元,同比增长10.83%,其中海外地区实现收入3930万元,同比增长33.21%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长15.47%;实现每股收益0.38元,基本符合预期。
　　电表毛利率有所上升,销售费用率下降明显。
　　14年上半年公司电表毛利率为38.53%,同比上升1.41个百分点。公司销售费用率为6.05%,同比下降2.1个百分点;管理费用率和财务费用率与往年同期基本持平,期间费用率为16.53%,同比下降2.53个百分点。
　　分布式扬帆起航,商业模式可行可靠。
　　公司利用传统电表业务优势,与多家地方电网、节能公司、大型国有企业积极合作,确定了可行可靠的商业模式。公司分布式光伏项目储备充足,我们预计公司14-16年分布式新增建设持有运营规模分别为90MW、200MW、300MW;EPC建设规模分别为60MW、100MW、150MW。14-16年公司光伏业务将贡献净利润0.51、1.21和2.36亿元,增厚EPS分别为0.14、0.34和0.66元。
　　LED 深挖中高端市场,未来潜力巨大。
　　公司持续深度挖掘和拓展国内中高端LED市场,重点以商业和市政照明为主,加强技术提升和成本控制,同时与三星等一流企业合作,逐步拓宽业务区域,未来潜力巨大。
　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.34 元、1.69 元、2.01 元,参考可比公司估值水平,公司合理价值为30 元,给予“买入”评级。
　　风险提示:电表及终端竞争加剧的风险;分布式光伏开拓和LED 项目进展未达预期的风险。

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